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Las materias primas viven tiempos agitados en los parqués. El índice Bloomberg de recursos básicos registró el pasado noviembre su nivel más bajo en cinco años, con un descenso del 34% en 31 meses.

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Esta tendencia general encierra distintas realidades. Si el petróleo, el oro o el maíz han sido noticia por sus contundentes caídas, otros como el café o el cacao acumulan elevadas revalorizaciones en los últimos meses. E incluso existe divergencias entre los distintos tipos de algunos productos, como en el arroz, donde las variedades para risotto muestran una tendencia al alza que contrasta con los recortes del arroz común. Esta compleja realidad tiene notables implicaciones en Bolsa.

Aunque prácticamente todas las cotizadas se ven afectadas, de un modo u otro, por los movimientos de los recursos básicos, en el mercado español hay un conjunto de compañías cuyos negocios tienen una dependencia especialmente relevante de la evolución de distintas materias primas.

Los movimientos del crudo son sin duda los que tienen un impacto más destacado sobre las cotizadas españolas. El exceso de oferta y la guerra de precios desatada por los principales productores ha llevado al Brent por debajo de los 80 dólares por primera vez desde 2010, tras caer un 31% en cinco meses. Con todo, Luis Sánchez de Lamadrid, de Pictet WM, prevé que la zona de los 80 dólares debería suponer un suelo para el petróleo.

Esta situación tiene notables implicaciones para petroleras como Repsol. El valor ha sufrido en los últimos tiempos la incertidumbre de los precios del crudo, que ha motivado un descenso del 10,6% de su cotización en dos meses.

Sin embargo, Gemma Hurtado, de Mirabaud, destaca que Repsol cuenta con diversos factores que le protegen de este impacto negativo. Por un lado, su división de refino, que supone casi la mitad de sus ingresos apenas se ve afectada por los movimientos de los precios. Además, el hecho de que la caída de los precios vaya acompañada de una revalorización del dólar, divisa en la que Repsol sella buena parte de sus ventas, mitiga el impacto del abaratamiento del crudo.

Además, Hurtado reseña que a los precios actuales la mayor parte de los proyectos de extracción de la compañía siguen siendo rentables. Repsol tiene un potencial del 21,7% según Bloomberg y es uno de los valores del Ibex con mejores perspectivas hasta fin de año.

También Técnicas Reunidas se ha visto afectada por la situación del crudo. Cae un 1,99% en el año. Los inversores temen que el abaratamiento del crudo lastre su cartera de pedidos en el área de petróleo y gas, que supone un 95% de su negocio.

Sin embargo, Hurtado cree que esta reacción ha sido excesiva, dado que buena parte de su negocio energético está centrado en infraestructuras de generación energética, donde existe mucha demanda, con independencia de los precios del crudo. La visibilidad de su negocio y su cartera de pedidos explica que un 60% de los expertos aconseje su compra.

Una situación diferente es la de IAG. La aerolínea figura entre las compañías más beneficiadas por la caída de los precios del petróleo. De hecho, es una de las razones que le han permitido remontar un 30% en cuatro semanas.

En los primeros nueve meses de 2014, la compañía ha reducido los costes del combustible en más de un 8%, lo que puede suponer ahorros muy cuantiosos en una partida que representa un tercio de sus ahorros totales. Los expertos esperan que aproveche el abaratamiento actual para cubrir la demanda de los próximos años mediante contratos de futuros.

 

Metales

Los metales se han visto afectados en los últimos tiempos por la rebaja de las perspectivas en torno a la economía china y la debilidad del crecimiento internacional. Acerinox y ArcelorMittal son dos de los valores más dependientes de este segmento de recursos básicos.

El comportamiento de la primera en 2014 ha estado muy correlacionado a la evolución de los precios del níquel, un material fundamental en la elaboración del acero inoxidable. Hasta septiembre, Acerinox, como el níquel, acumulaba ganancias superiores al 40%, pero desde entonces las caídas en el valor y en el recurso básico superan el 15%.

La caída del níquel ralentiza la demanda, porque los clientes tienden a esperar caídas adicionales. Sin embargo, como explica Francisco Rodríguez, de Sabadell, a largo plazo, el abaratamiento del níquel tiene un impacto positivo para la compañía, porque permite reducir costes de producción. Los expertos aún dan un potencial del 28% a Acerinox.

Arcelor vive una situación similar con la evolución de los precios del mineral de hierro. Según apunta Rodríguez, los descensos de éste tienen un primer impacto negativo, porque afectan a su negocio de minas y que, además, suelen ser vistos por el mercado como un indicativo de debilidad en China.

Sin embargo, "la clave está en si la compañía consigue aprovechar esa caída de precios para mejorar sus márgenes en acero, algo que de momento está logrando", apunta el analista de Sabadell. Arcelor pierde un 25,6% en 2014, pese a contar con el respaldo de un 85% de los analistas que siguen el valor.

 

Agrícolas

Las materias primas agrícolas han registrado un comportamiento dispar en 2014. En este terreno, Ebro es una de las compañías más afectadas por la situación de los distintos tipos de arroz y trigo.

En lo referente a su división arrocera, la compañía ha manifestado su confianza en una estabilidad de precios, ante la abundancia y calidad de la última cosecha, con la excepción del risotto. En cambio, en lo referente al trigo, la variedad utilizada para la elavoración de pasta, el trigo duro, ha registrado un encarecimiento en Europa y Norteamérica, que ha llevado a la compañía a buscar nuevos abastecimientos.

Con todo, los expertos sugieren que el enfoque de Ebro a la venta de productos de marca le da mayor margen para afrontar estos riesgos que si trabajara con clientes industriales. Además, Antonio Pausa, de Intermoney, destaca la posición relevante de la compañía en el mercado de la intermediación de materias primas, que le da cierta cobertura ante los vaivenes de precios. Ebro cae en el año un 13,2% y tiene un potencial del 8,3%.

Natra está inmersa en una espiral bajista en Bolsa que le ha llevado a mínimos de dos años, por debajo de un euro. Entre los problemas que le afectan está el encarecimiento que ha sufrido el cacao, cuyos precios han subido un 24% en 19 meses.

Paula Sampedro, de Link Securities, explica que "el problema de esta subida ha sido su verticalidad, ya que ello ha dificultado su traspaso a los precios de los productos finales". Esta situación ha afectado a los márgenes de la compañía. Sin embargo, Sampedro cree que los precios del cacao se están estabilizando en los últimos tiempos y, además, la subida de precios ya se está repercutiendo sobre los clientes, lo que debería aliviar las dificultades de Natra.

El declive del algodón, que se ha abaratado más del 30% en los últimos 20 meses, por el exceso de oferta, es una buena noticia para las compañías del sector textil, como Inditex. Ésta, según explica Pausa, suele aprovisionarse según la demanda del momento, por lo que tiene menores posibilidades para cubrirse ante un encarecimiento del algodón.

En cualquier caso, los elevados márgenes de negocio de Inditex sí son un colchón ante un imprevisto de este tipo. Además, la compañía ha trabajado en los últimos años en el desarrollo de cultivos de algodón orgánico, reduciendo los riesgos de aprovisionamiento. Inditex, que cae un 7,58% en 2014, tiene un potencial del 9,3%.

 

Fuente: Expansion.com

 

 
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